アベノミクスの三矢は2024年に円をさらに押し上げることができるのか?
2023年の米ドル指数はわずか2%の下落を経験し、前年の堅調なパフォーマンスには届かなかった。これは主に2022年に連邦準備制度理事会(FRB)が利上げを7回、0.5%から4.50%に引き上げた積極的な姿勢に起因しています。これらの利上げの頻度と規模は、2008年の世界金融危機以降、長期にわたる低金利環境に慣れてきた投資家にとって大きな課題となりました。さらに、世界がパンデミックから回復する中で、経済回復の予測不可能な性質が、2023年のFRBの利上げ緩和をさらに正当化しました。
一方、日本とスイスを除く主要通貨経済は、国内のインフレ圧力に対応して金融政策を引き締め、米ドルとの金利差を縮小しました。これらの課題にもかかわらず、米ドル指数は2023年に2%の下落にとどまりました。これは主に、指数で2番目に大きい日本円の全体的な弱さによるものです。
円は2023年を通じて米ドルに対して7%下落しました。これは日本銀行のハト派的な姿勢とイールドカーブ管理政策の影響によるものです。1990年代の日本の経済バブル崩壊以来、経済回復の刺激は日本銀行にとって一貫した課題となっています。安倍晋三前首相が2012年に始めた「安倍経済学」は、長期にわたるデフレによる悪循環に対抗するための大規模な量的緩和などの積極的な金融政策を含んでいた。これらの政策には、2%のインフレ目標、無制限の量的緩和、マイナス金利が含まれ、円の弱さに直接的または間接的に寄与しました。アベノミクス導入前は、円はアジア経済概念と他の先進地域との極めて低い利差の恩恵を受け、強さを保っていました。しかし、円の強さは弱さに変わり、2008年8月の最高値だったUSD/JPY為替レートは2012年初頭に76の低値まで急落し、日本の輸出に大きな圧力をかけました。
2022年、安倍晋三は悲劇的に暗殺されましたが、彼の「三本の矢」であるアベノミクスは10年以上前から存在しています。今こそ、その効果を評価し、2024年の円の将来の軌道に影響を与え続けられるかどうかを見極める時です。現在のデータによると、日本のインフレ率は2023年を通じて一貫して3%を超えており(11月は2.8%で、12月のデータはまだ未定)、長期平均も2.42%に達し、2%のインフレ目標達成を示しました。しかし、2023年4月に黒田晴彦が日本銀行の新総裁に就任した際、投資家は大きな政策変更を予想していました。実際には、黒田氏は大きな驚きをもたらしませんでした。日本銀行は年後半にイールドカーブ管理枠組みをわずか2回調整し、国債の無制限購入の話を控えめにしつつもマイナス金利政策を維持しました。この動きはUSD/JPY為替レートを直接押し上げ、10月と11月に150を超えました。
円安は日本の輸出志向経済に有利ですが、円の過小水準は主権債務危機のリスクも高めます。歴史的に、円の為替レートが低すぎると、日本銀行は市場に直接介入していました。円は11月中旬の安値から大幅に反発しましたが、これは日本銀行の政策変更を予想するよりも、FRBが2024年に利下げに転換するという市場予想に起因しています。したがって、新年の初週時点でUSD/JPYはすでに約3%上昇しており、日本銀行の政策方向が来年の円の動向を左右する可能性が高いことを示しています。
2%のインフレ目標達成と過去2年間の世界的な利上げ傾向に加え、日本銀行が超緩和姿勢から脱却するもう一つの重要な要因は、2024年の全体的な賃金上昇が予想されており、インフレ率を上回る可能性が高いことです。2023年初頭、トヨタなどの大手企業を中心に日本企業は3%以上の賃上げを実施しました。大規模な国内研究機関は、2024年の給与調整率が3.7%に達すると予測しています。この賃金全体の上昇が実現すれば、日本銀行にとって好ましい追い風となる可能性があります。この風が吹き始めれば、実際の金融政策変更前でも、円は10年にわたる下落から抜け出す可能性がある。
2024年前半に向けて、日本は徐々に新しい紙幣バージョンを導入していくことに注目すべき点です。私は一万円紙幣を常に好んでいました。これは日本の通貨として最も高い額面であるだけでなく、明治時代の著名人である福沢幸吉の肖像画にも影響しています。福沢は教育者であり思想家であり、現代日本経済学に大きく貢献し、アジアに経済理論を導入した最初期の人物の一人であった。彼の著作は日本の知的コミュニティに深い影響を与えています。もし福沢の肖像画が入った一万円札を受け取ったら、それを保存し、彼の理論をじっくり探求することをおすすめします。将来的に予想外の洞察が得られるかもしれません!
