هل يمكن لسهام الأبنوميات الثلاثة أن تدفع الين إلى أبعد في عام 2024؟
في عام 2023، شهد مؤشر الدولار الأمريكي انخفاضا معتدلا بنسبة 2٪، متراجعا عن الأداء القوي للعام السابق. وقد عزى ذلك بشكل كبير إلى موقف الاحتياطي الفيدرالي العدواني في عام 2022، حيث رفع أسعار الفائدة سبع مرات من 0.5٪ إلى 4.50٪. شكل تكرار وحجم هذه الزيادات تحديا للمستثمرين المعتادين على بيئة منخفضة الفائدة لفترة طويلة منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008. بالإضافة إلى ذلك، ومع خروج العالم من الجائحة، فإن الطبيعة غير المتوقعة للتعافي الاقتصادي تبرر المزيد من التباطؤ التدريجي في رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2023.
من ناحية أخرى، شددت اقتصادات العملات الكبرى، باستثناء اليابان وسويسرا، سياساتها النقدية استجابة لضغوط التضخم المحلي، مما قلص فروق أسعار الفائدة مع الدولار الأمريكي. على الرغم من هذه التحديات، شهد مؤشر الدولار الأمريكي انخفاضا بنسبة 2٪ فقط في عام 2023، ويرجع ذلك إلى الضعف العام للين الياباني، ثاني أكبر مكون في المؤشر.
تراجع الين مقابل الدولار الأمريكي بنسبة 7٪ طوال عام 2023، متأثرا بموقف بنك اليابان المتميل وسياسة التحكم في منحنى العائد. منذ انفجار الفقاعة الاقتصادية اليابانية في التسعينيات، كان تحفيز التعافي الاقتصادي تحديا مستمرا لبنك اليابان. شمل مشروع "أبينومكس" لرئيس الوزراء السابق شينزو آبي في 2012، سياسات نقدية عدوانية مثل التيسير الكمي واسع النطاق لمواجهة الدورة الاقتصادية المفرغة الناتجة عن الانكماش المطول. ساهمت هذه السياسات، بما في ذلك هدف تضخم بنسبة 2٪، والتيسير الكمي غير المحدود، وأسعار الفائدة السلبية، بشكل مباشر أو غير مباشر في إضعاف الين. قبل تطبيق أبينومكس، ظل الين قويا، مستفيدا من المفهوم الاقتصادي الآسيوي والفروق المنخفضة جدا في الفوائد مع المناطق المتقدمة الأخرى. ومع ذلك، تحولت قوة الين إلى ضعف، وانخفض سعر صرف الدولار إلى الين الياباني، الذي كان عند أعلى مستوياته عند 110 في أغسطس 2008، إلى أدنى مستوى عند 76 في أوائل 2012، مما وضع ضغطا هائلا على صادرات اليابان.
في عام 2022، تم اغتيال شينزو آبي بشكل مأساوي، لكن "سهمه الثلاثة" من أبينوميكس كانت مستخدمة لأكثر من عقد. حان الوقت الآن لتقييم فعاليتها ومعرفة ما إذا كانت ستستمر في التأثير على مسار الين المستقبلي في عام 2024. تشير البيانات الحالية إلى أن معدل التضخم في اليابان ظل ثابتا فوق 3٪ طوال عام 2023 (2.8٪ في نوفمبر، مع انتظار بيانات ديسمبر). كما وصل المتوسط طويل الأجل إلى 2.42٪، مما يدل على تحقيق هدف التضخم بنسبة 2٪. ومع ذلك، عندما تولى هاروهيكو كورودا منصب محافظ بنك اليابان الجديد في أبريل 2023، توقع المستثمرون تغييرات كبيرة في السياسات. في الواقع، لم يجلب كورودا أي مفاجآت كبيرة، حيث أجرى بنك اليابان تعديلين فقط على إطار التحكم في منحنى العائد في النصف الثاني من العام، مما قلل من أهمية الحديث عن شراء غير محدود لسندات الحكومة اليابانية لكنه حافظ على سياسة سعر الفائدة السلبية. دفعت هذه الخطوة مباشرة سعر صرف الدولار إلى الين للارتفاع، متجاوزا 150 في أكتوبر ونوفمبر.
بينما يفيد الين الضعيف اقتصاد اليابان الموجه للتصدير، فإن مستويات الين المنخفضة بشكل مفرط تزيد أيضا من خطر أزمة الدين السيادية. تاريخيا، عندما كان سعر صرف الين منخفضا جدا، كان بنك اليابان يتدخل مباشرة في السوق. على الرغم من أن الين شهد ارتدادا كبيرا عن أدنى مستوياته في منتصف نوفمبر، إلا أن ذلك كان مدفوعا بتوقعات السوق بأن يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في 2024 بدلا من توقع تغيير في سياسة بنك اليابان. لذا، في الأسبوع الأول من العام الجديد، ارتفع الدولار الأمريكي/الين الياباني بالفعل بنحو 3٪، مما يؤكد أن اتجاه سياسة بنك اليابان من المرجح أن يحدد مسار الين في العام المقبل.
بالإضافة إلى تحقيق هدف التضخم بنسبة 2٪ والاتجاه العالمي لرفع أسعار الفائدة خلال العامين الماضيين، هناك عامل حاسم آخر يدعم خروج بنك اليابان من موقفه المرن للغاية وهو الزيادة الإجمالية المتوقعة في الأجور في عام 2024، والتي من المرجح أن تتجاوز معدل التضخم. في أوائل عام 2023، قامت شركات يابانية، بقيادة لاعبين كبار مثل تويوتا، بزيادة في الأجور تزيد عن 3٪. تتوقع معاهد البحث المحلية الكبرى أن التعديلات في الرواتب في عام 2024 قد تصل إلى 3.7٪. إذا تحقق هذا الارتفاع الإجمالي في الأجور، فقد يوفر ذلك ريحة خلفية إيجابية لبنك اليابان. بمجرد أن تبدأ هذه الرياح، حتى قبل تغييرات السياسة النقدية الفعلية، قد يكون لدى الين القدرة على التحرر من تراجعه الذي دام عقدا من الزمن.
بالنظر إلى النصف الأول من عام 2024، من الجدير بالذكر أن اليابان ستقدم تدريجيا نسخا جديدة من أوراقها النقدية. كشخص كان دائما مولعا بورقة العشرة آلاف ين، ليس فقط لأنها أعلى فئة في العملة اليابانية، بل أيضا بسبب صورة يوكيتشي فوكوزاوا، الشخصية البارزة في عصر ميجي اليابانية. كان فوكوزاوا مربيا ومفكرا قدم إسهامات كبيرة في الاقتصاد الياباني الحديث، وكان من أوائل الأفراد الذين قدموا النظريات الاقتصادية إلى آسيا. كان لكتاباته تأثير عميق على المجتمع الفكري الياباني. إذا استلمت ورقة نقدية بقيمة عشرة آلاف ين تحمل صورة فوكوزاوا، فكر في حفظها، وخذ بعض الوقت للتعمق في نظرياته. قد تعطيك رؤى غير متوقعة في المستقبل!
