ลูกศรสามลูกของ Abenomics สามารถผลักดันเงินเยนต่อไปในปี 2024 ได้หรือไม่?
ในปี 2023 ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อย 2% ซึ่งต่ํากว่าผลการดําเนินงานที่แข็งแกร่งของปีก่อนหน้า สาเหตุหลักมาจากท่าทีเชิงรุกของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2022 โดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยเจ็ดครั้งจาก 0.5% เป็น 4.50% ความถี่และขนาดของการปรับขึ้นเหล่านี้เป็นความท้าทายสําหรับนักลงทุนที่คุ้นเคยกับสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยต่ําที่ยืดเยื้อนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกปี 2008 นอกจากนี้ ด้วยโลกที่กําลังฟื้นตัวจากการระบาดใหญ่ ลักษณะการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่คาดเดาไม่ได้ยิ่งทําให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดค่อยๆ ชะลอตัวลงในปี 2023
ในทางกลับกัน เศรษฐกิจสกุลเงินหลัก ยกเว้นญี่ปุ่นและสวิตเซอร์แลนด์ ได้กระชับนโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อภายในประเทศ แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ลดลงเพียง 2% ในปี 2023 ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการอ่อนค่าโดยรวมของเงินเยนญี่ปุ่น ซึ่งเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่เป็นอันดับสองของดัชนี
เงินเยนต่อดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง 7% ตลอดปี 2023 โดยได้รับอิทธิพลจากท่าทีผ่อนคลายของธนาคารกลางญี่ปุ่นและนโยบายการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน นับตั้งแต่ฟองสบู่เศรษฐกิจของญี่ปุ่นแตกในทศวรรษ 1990 การกระตุ้นการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจเป็นความท้าทายอย่างต่อเนื่องสําหรับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น "Abenomics" ของอดีตนายกรัฐมนตรีชินโซ อาเบะ ซึ่งริเริ่มในปี 2012 รวมถึงนโยบายการเงินที่ก้าวร้าว เช่น การผ่อนคลายเชิงปริมาณขนาดใหญ่เพื่อรับมือกับวงจรเศรษฐกิจอุบาทว์ที่เกิดจากภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อ นโยบายเหล่านี้รวมถึงเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% การผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จํากัด และอัตราดอกเบี้ยติดลบ มีส่วนทําให้เงินเยนอ่อนค่าลงทั้งทางตรงและทางอ้อม ก่อนการนํา Abenomics มาใช้ เงินเยนยังคงแข็งค่า โดยได้รับประโยชน์จากแนวคิดทางเศรษฐกิจในเอเชียและส่วนต่างของดอกเบี้ยที่ต่ํามากกับภูมิภาคที่พัฒนาแล้วอื่นๆ อย่างไรก็ตาม การแข็งค่าของเงินเยนกลายเป็นการอ่อนค่า และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ซึ่งอยู่ที่ระดับสูงสุดที่ 110 ในเดือนสิงหาคม 2008 ดิ่งลงสู่ระดับต่ําสุดที่ 76 ในช่วงต้นปี 2012 สร้างแรงกดดันอย่างมากต่อการส่งออกของญี่ปุ่น
ในปี 2022 ชินโซ อาเบะถูกลอบสังหารอย่างน่าเศร้า แต่ "ลูกศรสามลูก" ของ Abenomics ของเขามีบทบาทมานานกว่าทศวรรษแล้ว ถึงเวลาแล้วที่จะประเมินประสิทธิภาพและดูว่าสามารถส่งผลกระทบต่อวิถีในอนาคตของเงินเยนในปี 2024 ต่อไปได้หรือไม่ ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อของญี่ปุ่นยังคงสูงกว่า 3% อย่างต่อเนื่องตลอดปี 2023 (2.8% ในเดือนพฤศจิกายน โดยรอข้อมูลในเดือนธันวาคม) ค่าเฉลี่ยระยะยาวยังสูงถึง 2.42% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสําเร็จของเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% อย่างไรก็ตาม เมื่อ Haruhiko Kuroda เข้ารับตําแหน่งผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นคนใหม่ในเดือนเมษายน 2023 นักลงทุนคาดการณ์ว่านโยบายจะเปลี่ยนแปลงครั้งสําคัญ ในความเป็นจริง Kuroda ไม่ได้สร้างความประหลาดใจครั้งใหญ่ใดๆ เนื่องจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ทําการปรับเปลี่ยนกรอบการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนเพียงสองครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี โดยลดทอนการพูดคุยเกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นแบบไม่จํากัด แต่ยังคงนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ การเคลื่อนไหวนี้ผลักดันอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ให้สูงขึ้นโดยตรง ทะลุ 150 ในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน
แม้ว่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงจะเป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจที่มุ่งเน้นการส่งออกของญี่ปุ่น แต่ระดับเงินเยนที่ต่ําเกินไปก็เพิ่มความเสี่ยงของวิกฤตหนี้สินของรัฐบาลเช่นกัน ในอดีตเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่ําเกินไปธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงตลาดโดยตรง แม้ว่าเงินเยนจะดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสําคัญจากระดับต่ําสุดของกลางเดือนพฤศจิกายน แต่ก็ได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์ของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเปลี่ยนไปใช้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 แทนที่จะคาดการณ์ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น ดังนั้น ในสัปดาห์แรกของปีใหม่ USD/JPY จึงเพิ่มขึ้นเกือบ 3% โดยเน้นย้ําว่าทิศทางนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะกําหนดทิศทางของเงินเยนในปีหน้า
นอกเหนือจากเป้าหมายเงินเฟ้อที่บรรลุ 2% และแนวโน้มการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกในช่วง 2 ปีที่ผ่านมาแล้ว ปัจจัยสําคัญอีกประการหนึ่งที่สนับสนุนให้ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นออกจากท่าทีที่ผ่อนคลายเป็นพิเศษคืออัตราค่าจ้างโดยรวมที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในปี 2024 ซึ่งน่าจะสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ ในช่วงต้นปี 2023 บริษัทญี่ปุ่นซึ่งนําโดยผู้เล่นรายใหญ่อย่างโตโยต้าได้ดําเนินการขึ้นค่าจ้างมากกว่า 3% สถาบันวิจัยขนาดใหญ่ในประเทศคาดการณ์ว่าการปรับเงินเดือนในปี 2024 อาจสูงถึง 3.7% หากการขึ้นค่าจ้างโดยรวมนี้เป็นจริง อาจเป็นผลดีต่อธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น เมื่อลมนี้เริ่มพัดก่อนที่นโยบายการเงินจะเปลี่ยนแปลงจริง เงินเยนอาจมีศักยภาพที่จะหลุดพ้นจากการลดลงมานานหลายทศวรรษ
เมื่อมองไปข้างหน้าในช่วงครึ่งแรกของปี 2024 เป็นที่น่าสังเกตว่าญี่ปุ่นจะค่อยๆ เปิดตัวธนบัตรเวอร์ชันใหม่ ในฐานะคนที่ชื่นชอบธนบัตรหนึ่งหมื่นเยนมาโดยตลอดไม่เพียงเพราะเป็นสกุลเงินญี่ปุ่นที่สูงที่สุด แต่ยังเป็นเพราะภาพเหมือนของ Yukichi Fukuzawa บุคคลสําคัญในยุคเมจิของญี่ปุ่นด้วย ฟุกุซาวะเป็นนักการศึกษาและนักคิดที่มีส่วนสําคัญต่อเศรษฐศาสตร์ญี่ปุ่นสมัยใหม่ เป็นหนึ่งในบุคคลแรกๆ ที่แนะนําทฤษฎีเศรษฐกิจสู่เอเชีย งานเขียนของเขามีอิทธิพลอย่างลึกซึ้งต่อชุมชนปัญญาชนของญี่ปุ่น หากคุณได้รับธนบัตรหนึ่งหมื่นเยนที่มีภาพเหมือนของฟุกุซาวะ ให้พิจารณาเก็บรักษาไว้ และใช้เวลาสักครู่เพื่อเจาะลึกทฤษฎีของเขา อาจให้ข้อมูลเชิงลึกที่คาดไม่ถึงในอนาคต!
