安倍經濟學三箭能否在2024年進一步推動日圓走勢？
2023年，美元指數小幅下跌2%，未達前一年的強勁表現。這主要歸因於聯準會在2022年採取積極政策，將利率從0.5%升升至4.50%七次。這些升息的頻率與幅度，對於自2008年全球金融危機以來習慣長期低利率環境的投資人來說，是一項挑戰。此外，隨著全球從疫情中走出，經濟復甦的不可預測性進一步證明聯準會2023年升息步伐的逐步放緩是合理的。
另一方面，主要貨幣經濟體（不含日本和瑞士）因應國內通膨壓力而收緊貨幣政策，縮小了與美元之間的利率差距。儘管面臨這些挑戰，美元指數在2023年僅下跌2%，主要原因是日圓整體疲弱，而日圓是指數中第二大組成部分。
日圓兌美元在2023年整體貶值7%，受日本銀行鴿派立場及殖利率曲線管制政策影響。自1990年代日本經濟泡沫破裂以來，刺激經濟復甦一直是日本銀行持續面臨的挑戰。前首相安倍晉三於2012年發起的「安倍經濟學」包括積極的貨幣政策，如大規模量化寬鬆，以對抗長期通縮所造成的惡性經濟循環。這些政策，包括2%的通膨目標、無限量化寬鬆及負利率，直接或間接導致日圓走弱。在安倍經濟學實施之前，日圓一直保持強勢，受益於亞洲經濟概念及與其他已開發地區極低的利率差異。然而，日圓的強勢轉為走弱，美元兌日圓匯率從2008年8月高點110跌至2012年初的76，對日本出口造成巨大壓力。
2022年，安倍晉三不幸遇刺，但他的「三箭」安倍經濟學已經運作超過十年。現在是評估其效能的時候，看看它們是否能持續影響日圓在2024年的未來走勢。目前數據顯示，日本通膨率在2023年持續維持在3%以上（11月為2.8%，12月數據待公布）。長期平均值也達到2.42%，顯示2%通膨目標已達成。然而，當黑田晴彦於2023年4月接任日本銀行新任行長時，投資人預期政策將有重大變動。實際上，黑田並未帶來重大意外，因為日本銀行在下半年僅對殖利率曲線控制框架做了兩次調整，淡化了無限制購買日本國債的說法，但維持負利率政策。此舉直接推高美元兌日圓匯率，10月與11月均突破150。
日圓走弱有利於日本的出口導向經濟，但日圓過低也增加了主權債務危機的風險。歷史上，當日圓匯率過低時，日本銀行會直接介入市場。雖然日圓從十一月中旬的低點大幅反彈，但這是因為市場預期聯準會在2024年轉而降息，而非預期日本銀行政策會改變。因此，新年第一週美元兌日圓已上漲近3%，強調日本央行的政策方向很可能決定日圓
未來一年的走向。
除了已達成2%通膨目標及過去兩年全球升息趨勢外，另一個有利於日本央行擺脫超寬鬆立場的關鍵因素是預期2024年整體工資調漲，可能超過通膨率。2023年初，日本企業在豐田等主要企業領導下，實施超過3%的加薪。大型國內研究機構預測，2024年薪資調整幅度可能達到3.7%。如果整體薪資調漲成真，可能為日本銀行帶來有利的順風。一旦這股風開始吹起，甚至在實際貨幣政策變動之前，日圓就有可能擺脫長達十年的下跌。
展望2024年上半年，值得注意的是日本將逐步推出新版本的紙鈔。作為一個一直喜愛一萬日圓紙鈔的人，不僅因為它是日本貨幣中最高面額的貨幣，也因為日本明治時代重要人物福澤之吉的肖像。福澤是一位教育家與思想家，對現代日本經濟學有重大貢獻，是最早將經濟理論引入亞洲的人物之一。他的著作對日本知識界產生了深遠影響。如果你收到一張附有福澤肖像的一萬日圓鈔票，建議你好好保存，並花點時間深入探討他的理論。未來可能會帶來意想不到的見解！
